Pozadí astronaut Brázda
Pozadí astronaut Brázda

Reklama

Často hledáte, jak…

Audit Jana Macháčka

Pět nástrah pro euro

Půjčka Řecku byla dohodnuta, Francie už ji dokonce schválila v parlamentu. Finanční trhy ale moc nadšené nejsou, zatím je jejich reakce docela skeptická. A to máme asi štěstí, že ekonomické oživení v západní Evropě i v USA zapouští docela pevné kořeny, jinak bychom se všichni zmítali v daleko horší panice.

Jaké nástrahy čekají euro na cestě z řecké krize? Je jich zhruba pět.

1. Zvládne to řecká vláda?
Další úsporná opatření, které Řecko přislíbilo, musí projít legislativním schválením v parlamentu. Slovenská vláda například včera prohlásila, že uvolní peníze pro půjčku až budou mít úspory formu zákona. Titulky novin všude po Evropě včera hlásily, že „zatímco unie půjčuje Řecku peníze, odboráři v Aténách stávkují.“
I když další úsporná opatření a škrty získají formu zákona, pořád nelze odhadnout, jak budou trhy reagovat na případné projevy masového odporu a násilí v ulicích.

2. Trhy budou testovat Portugalsko, Španělsko.
Trhy jsou zlomyslné a ani trochu ohleduplné. Když Evropská unie schválila takto masivní půjčku jedné zemi, budou v pokušení otestovat si, kam až je unie ochotna zajít. Pokud se půjčí Řecku 110 miliard euro, půjčí se Portugalsku a Španělsku – když bude třeba – 500 miliard euro? Kde skončí ochota tohle financovat a má vůbec někdo k dispozici tolik peněz? V tuto chvíli je naprosto zásadní, aby portugalská a španělská vláda schválily kredibilním způsobem taková rozpočtová opatření, která dokáží trhy přesvědčit.

3. Jak zabránit odlivu úspor z řeckých bank?
V rámci Evropské unie mohou vkladatelé přemístit svoje úspory z řeckých bank kamkoli jinam a pořád mohou dělat byznys v eurech. Zadlužená řecká vláda navíc ručí – jako každá vláda – za bezpečnost vkladů v řeckých bankách. Co se stane až bude řecký bankovní systém stát na pokraji kolapsu? Síla spolehlivosti bankovního ručení se odvíjí od síly řeckých státních financí.

Nejzajímavěji se o tom píše na tomhle blogu.

Zajímavá je v tomto ohledu americká historie. Před Velkou depresí byly americké banky pojištěny pouze na úrovni jednotlivých států unie. Všechny tyto systémy pojištění vkladů nepřežily Velkou depresi. Muselo vzniknout federální pojištění vkladů. Dokáže jít Evropa touhle cestou?

Pokud by Řecko zakázalo transfery vkladů do ciziny, omezí tím jednu ze základních svobod v unii a de facto bude ze spolku venku. Mírnou výhodou je, že Řecko nesousedí s žádnou členskou zemí eurozóny a převážet vybrané vklady fyzicky je o fous obtížnější.

4. ECB bude čelit testu důvěry
Evropská centrální banka učinila výjimku pro řecké dluhopisy. Na sekundárním trhu bude přijímat do zástavy řecké dluhopisy bez ohledu na jejich rating. Přitom vedení ECB donedávna říkalo, že tuto výjimku nikdy neučiní. Stejně tak ECB ještě nedávno prohlašovala, že od příštího roku bude v rámci exitní strategie přijímat do zástavy pouze dluhopisy s vyšším ratingem než dnes. Teď se děje jakýsi selektivní opak.

Kdyby toto začala ECB činit ve velkém (tedy i pro dluhopisy některých dalších zemí), bude to de facto znamenat monetizaci dluhu a na obzoru bude vysoká inflace. K tomu třeba ve Voxu profesor Charles Wyplosz.

5. EU musí trhům předvést dlouhodobu vizi.
Ač si většina evropských politiků nevidí na špičku nosu, trhy po nich budou žádat dlouhodobou vizi. A jediná kredibilní vize pro udržení eura je budování zárodků evropské ekonomické vlády. Má-li se euro udržet, rozhodně se trhy nespokojí se zpřísněním rigidit a pokut, s jakousi reformou Paktu stability a růstu. Tím lze možná na chvíli napálit voliče, ale nikoli trh. K tomu doporučuji třeba tenhle text původně z The Guardian.

Pokud jste v článku našli chybu, napište nám prosím na [email protected].